事件：

　　福耀玻璃发布2019年半年度报告，福耀复苏报告期间公司营收102.87亿元，玻璃半年报点较上年同期增长2%；归属于上市公司股东的评行净利润15.05亿元，较上年同期降低19.43%。业下业绩

　　点评：

　　1)受行业增长与毛利率拖累，行叠响利新闻净利润增长承压：2019年1-6月，加德我国乘用车产销分别为997.8万辆和1,国并购影共振012.7万辆，同比下降15.8%和14%。润增在行业产销承压的长静背景下，2019H1公司实现归母净利润150,待海557.24万元，同比降低19.43%。内外其中本报告期汇兑收益3,企业112.54万元(去年同期6,083.93万元)，扣除汇兑影响归母净利润同比依然减少18.44%。福耀复苏

　　2)产能利用率降低与德国SAM业务整合为毛利率下降的玻璃半年报点主要原因：2019H1公司综合毛利率为37.20%，同比下降4.54个百分点。评行其中浮法玻璃毛利率同比降低6.5个百分点，主要为下游整车景气下滑导致产能利用率降低所致。汽车玻璃毛利率同比减少1.23个百分点，主要为SAM业务整合期的成本较高所致。三费率(含研发)总计21.01%，同比增长0.92个百分点，主要是员工收入和销售费用的增长所致。

　　3)美国业务同比增长，静待德国SAM并购整合：美国2019H1净利润14759.5万元，同比增长16.4%，净利润率达到7.72%，比去年同期提高0.18个百分点，美国业务盈利能力持续提升。德国SAM业务自Q1并表以来，初期整合成本依然较高，目前仍处于亏损投入期，建议密切关注SAM并购整合的进程。对SAM的并购整合将进有望将拓展福耀集团业务的横向发展空间。

　　估值与盈利预测：

　　基于2019行业整体产销下行与SAM业务并购带来的利润影响，我们下调先前的盈利预测。预计2019/2020/2021年营收为223/241/256亿元，净利润为32.1/36.5/40.1亿元(先前41.9/45.5/48.3亿元)，对应净利润增幅为-22%/14%/10%，对应PE18/16/14倍，考虑到汽车拐点有望来临以及海外并购业务的增长潜力，维持“增持”评级不变。

• ·玻璃为什么是非晶体 玻璃是结晶体吗,行业资讯
• ·有效鉴别建筑膜的几种方法,玻璃技术
• ·泉州世贸中心楼盘停工无法按期交房 开发商初步回应解决方案
• ·“蛋雕”大师的方寸匠心：于指尖传承毫厘技艺
• ·苹果iPhone 18 Pro系列难抢 已延迟3周发货
• ·相当烦人的微软Win11资源管理器崩溃终于被修复
• ·国产制作人谈《明末：渊虚之羽》：我曾因风波不敢发声
• ·年货必备！甄世好即食八宝粥打响礼盒争霸战役！
• ·苹果macOS 27将彻底放弃Intel Mac 一个时代落幕
• ·上海60万中小学生重返校园 守好“四扇门”管好“四间室”
• ·31岁的他辞职“穷游世界”2年 一边打工一边玩了30个国家
• ·Centrosolar授权中国其首条防反射镀膜玻璃生产线,企业新闻
• ·文生图开源第一易主，但 HiDream
• ·休闲食品风口乍现，高利润，高回报！肥宅口粮大虾片行业爆款等您来！
• ·2026年7月主流保险公司分红险对比：分红型年金险VS增额终身寿，哪家大厂更靠谱？
• ·女子酒店开房开出满床血 原来是床单里藏着男婴